Триллион евро на девальвацию
Совет управляющих Европейского центрального банка на прошедшем в четверг заседании огласил формат программы выкупа активов, потенциальный объем котрой составит 1 трлн евро. Формально утверждено сразу две программы – Сovered bond purchase programme (CBPP3) и ABS purchase programme (ABSPP).
За этими абревиатурами скрывается выкуп облигаций (обеспеченных ипотечными или государственными бумагами), а также упакованных в единый пул активов (Asset-backed security, ABS). К перечню последних относятся довольно разнообразные инструменты, так или иначе завязанные на ипотечные кредиты.
В рамках этих программ ЕЦБ будет выкупать указанные инструменты у банков, печечисляя на их счета евро. Центробанк декларирует идею, что полученные деньги банки будут направлять в реальный сектор экономики, таким образом стимулируя восстановление бизнес активности и роста в Еврозоне. CBPP3 стартует во второй половине окрября, а ABSPP – в 4 квартале. Все это действительно могло бы выглядеть красиво, если бы не несколько «но».
Анализировать две новые программы нужно в комплексе с уже стартовавшей TLTRO (Targeted Long-Term Refinancing Operation), предусматривающей получение целевых льготных кредитов малым и средним бизнесом. Сложно придумать что-то более подходящее под шаблон «довести деньги до реального сектора экономики», не так ли?
Первый раунд TLTRO прошел в сентябре, и получил лаконичную характеристику от экспертов – «провальный». Планировалось выдать до 200 млрд евро (согласно установленному лимиту), но фактически получено было лишь 86,2 млрд евро, что красноречиво говорит о низком спросе на кредиты со стороны реального сектора. Второй аукцион пройдет в декабре, и аналитики в Евросоюзе уже отмечают, что принципиально ничего не поменяется.
То есть проблема не в количестве и стоимости ресурса, а в отсутствии спроса на кредиты со стороны бизнеса. Ведь если они не готовы брать льготные займы на предельно лояльных условиях, дело явно не в нехватке денег в системе, как пытается нас убедить глава ЕЦБ Марио Драги.
Собственно, отвечая на вопросы журналистов руководитель банка дважды сказал о том, что уже несколько лет применяются «беспрецедентные меры» (упомянув и отрицательну ставку по депозитам для банков). Но почему-то он не пошел в своих рассуждениях дальше, и не нашел связи между этими мерами и нынешней рецессией в Еврозоне.
Таким образом сложно избежать вопроса: а куда пойдут деньги от ABSPP и CBPP3? Как мы убедились, реальный сектор деньги интересуют мало. Картина проясняется, если учесть динамику евро, которое потеряло 10% относительно своих майских пиков (EUR/USD 8 мая: 1,399; 3 октября: 1,252).
до 200 млрд евро планировалось выдать согласно установленному лимиту, но фактически получено было лишь 86,2 млрд евро
Единственной выгодной и реальной операцией с нахлынувшими в банкуовскую систему евро, видится и конвертация в другие валюты (в первую очередь – доллар США), либо инструменты номинированные в этих валютах (например – государственные бонды). Это создаст дополнительное давление на курс евро, тем самым добавляя к процентной доходности еще и курсовую. В том, что евро будет снижаться сомневаться не приходится, ведь даже словесных интервенций от ЕЦБ было достаточно для достижения 2-летних минимумов к доллару США.
Очевидно, Марио Драги это понимает. Как понимает и то, что триллион евро не пойдет в реальную экономику. Кстати, пример США (где банки, избавляясь от токсических активов, оставляли деньги на счетах в ФРС) тут не показателен.
Ведь за океаном депозиты в ФРС приносили небольшую доходность, что в какой-то мере оправдывало пассивность банков, тогда как в еврозоне с недавних пор ставка отрицательная – «минус» 0,2%. То есть, коммерческие банки доплачивают за хранение денег на счету в ЕЦБ.
Собрав все эти условия воедино, можно предположить, что именно снижение курса евро и является реально целью ЕЦБ. И тут даже не важно, действительно ли в ЕЦБ верят, что рост инфляции (о которой они часто упоминают в качестве ориентира) провоцирует рост экономики, главное, они верят в то, что этому способствует девальвация.
Один из журналистов на пресс-конференции спросил Драги: «Как объяснить жителям Европы, что платить в магазинах каждый день больше – в их интересах?». Вразумительного ответа не последовало. Впрочем, как и на многие другие вопросы. Или кто-то ждал честного ответа: «Действия центрального банка направлены на защиту интересов одних групп людей, жертвуя при этом интересами других»?
Александр Спасиченко
