Чего ждать от гривны и доллара. Не спешите менять

В итоге панические настроения толкали планку выше и выше, уже без учета объективных экономических реалий. А ведь опустить ее намного труднее, чем поднять – как показывает практика.

Мягкая посадка

Отсутствие паники объясняется несколькими причинами. Во-первых, после обвала курса в 2008 г. с $/5,0 грн. до $/10,0 грн. малейшее движение вызывало нервную реакцию. Вполне объяснимую в такой ситуации.

Начиная с 2010 г. Нацбанк стабильно удерживал курс в коридоре $/8,05-8,10 грн. Поэтому у населения и бизнеса успело сложиться мнение, что новое руководство НБУ контролирует ситуацию и не допустит хаоса на валютном рынке.

К тому же все это время заинтересованные в дальнейшей девальвации банкиры периодически запускали в СМИ тезисы о предстоящем обесценивании гривны до $/10,0-12,0 грн., а некоторые говорили даже о $/15,0 грн.

Но т.к. этого не произошло, информационное давление подействовало как прививка некоей психологической устойчивости. Как говорится, невозможно постоянно жить с одним страхом.

С другой стороны, мысль о неизбежности небольшой и плавной девальвации, о которой в связи с этим тоже много говорилось, крепко засела в умах граждан. Это и есть субъективный фактор.

А объективный заключается в том, что даже небольшое обесценивание денежных сбережений за счет ослабления гривны к доллару сейчас уверенно перекрывается более высокими ставками по банковским вкладам.

Если по долларовым депозитам украинские банки предлагают в среднем 3-8% годовых, то по гривневым – 15,5-18,5%. То есть разница в стоимости размещения в 2-3 раза в пользу гривны.

А девальвация произошла всего на 1,2%. Разумеется, такая ситуация на рынке сложилась не потому, что украинские банкиры вдруг резко стали патриотами своей валюты и объявили негласный бойкот заокеанской.

Просто Нацбанк с 1 июля текущего года поднял для коммерческих банков ставки обязательного резервирования под валютные депозиты с 3% до 5%, а с 30 сентября – до 7%.

Это означает, что банкиры вынуждены больше валюты откладывать вроде бы как "на черный день", без возможности использовать в обороте.

Между тем деньги должны крутиться, чтобы приносить прибыль, это общеизвестно. Поэтому многие банки в своей отчетности суммы обязательного резервирования заносят в убыток.

Тогда как по гривневым депозитам ставки резервирования остаются нулевыми. Вот и получается, что банкиры заинтересованы в привлечении денег на депозиты в виде гривны, но никак не доллара и евро. Отсюда и такая разница между процентными ставками.

Поэтому сейчас доля валютных депозитов, по данным НБУ, составляет 39,2% от общего объема. Хотя еще в 2008-2009 гг. банкиры оценивали соотношение валютных и гривневых депозитов в целом по системе как 60/40 и даже 70/30.

Тогда любое движение гривны к доллару действительно имело серьезные последствия. Сейчас это уже не столь критично: только за 10 мес. т.г. гривневые вклады населения выросли на 60,9 млрд грн.

А валютные увеличились всего на 3,8 млрд грн. в эквиваленте. Причем конкретно за октябрь вообще было снижение на $87,9 млн.

Кроме того, конвертирована в гривну и часть валютных кредитов, хотя и по более высоким процентным ставкам. Но тем не менее: зависимость заемщиков от курса тоже теперь не столь высока, как в начале кризиса.

И, наконец, общий негатив в экономике отразился в т.ч. на ее "теневом" секторе. Этим объясняется снижение скупки валютной наличности у банков.

Данный фактор в последние годы традиционно был одной из главных угроз для гривны, наряду с негативным сальдо внешнеторгового баланса страны.

Между тем в октябре, который всегда был одним из "пиковых" месяцев для валютной паники, продажа долларов физлицам лишь на 216 млн превысила их покупку.

Для сравнения: всего год назад, в октябре-2012, банки купили у физлиц $1,171 млрд, тогда как продали $3,34 млрд. Т.е. чистый отток валюты из банковской системы составил $2,169 млрд.

Возвращаясь к октябрю т.г. - имеем снижение показателя в 10,04 раза!

Как уже отмечалось , это не связано с какими-то успехами правительства в детенизации экономики. Это просто один из симптомов того, что она сейчас не очень живая, мягко говоря. Но как не крути, один из главных факторов для девальвации гривны сейчас отсутствует .

Что же касается второй важной составляющей, дефицита внешнеторгового баланса, то она никуда не делась. По итогам I полугодия он составил $5,196 млрд.

Т.е. ровно столько валюты за это время ушло из страны за счет того, что предприятия заплатили за товары и услуги иностранным резидентам больше, чем получили от них.

С другой стороны, по итогам января-июня 2012 "дыра" внешторгбаланса была еще больше: $6,194 млрд.

Получается, что сейчас оснований для даже небольшого проседания курса намного меньше, чем год назад в это же время, когда гривна стояла нерушимо, словно скала.

Более того, в октябре вычисляемый Нацбанком реальный эффективный обменный курс (РЕОК) гривны вырос на 0,3% к сентябрю – главным образом за счет укрепления относительно белорусского рубля, индийской рупии и турецкой лиры.

К декабрю-2012 РЕОК гривны в октябре т.г. повысился на 0,5%. И даже негативный новостной фон из США на предмет возможного дефолта не смог раскачать курсовую стабильность в Украине.

Дефолтный синдром

Во-первых, о возможном отказе США от выплат по своим гособлигациям говорится достаточно давно. Впервые тема попала в main stream мировых новостей еще в августе 2011. И с тех пор 1-2 раза в год всплывает в информационном пространстве.

Каждый раз все идет по одному сценарию.

Сначала Международный валютный фонд объявляет об ужасных последствиях для мировой экономики в случае дефолта США. Исходя из этого, идет игра на нервах у заинтересованных сторон и дальнейшее раскручивание сюжета. Но в том-то и дело, что долг этот чисто технический.

Он связан с тем, что эмитентом американской валюты является не государственное учреждение – как например, Нацбанк в Украине.

Федеральная резервная система – частная структура, ее акционеры могут считаться, по сути, хозяевами мира.

Деньги правительству США они обычно дают не просто так, а под проценты – пусть и небольшие – как правило, в пределах 0,25-0,5%.

Лишь в период кризиса 2008-2009 гг. ставка ФРС временно опускалась до 0%, т.е. происходило массированное и необеспеченное товарными ценностями вливание безналичного доллара в финансовую систему.

Отсюда и астрономическая сумма долга государства перед собственным центробанком.

Поэтому в итоге все заканчивается разрешением конгресса США увеличить предельный уровень госдолга, президентская администрация получает новую порцию "зеленых" от ФРС и все затихает до следующего "шороха". На котором финансовые спекулянты в мировом масштабе наваривают очередные "дутые" миллиарды долларов.

Т.к. новости о возможном дефолте отражаются на стоимости гособлигаций различных стран, номинированных в долларах, на акциях крупнейших мировых корпораций, котировках товарных фьючерсных контрактов и т.д.

Одни их в панике начинают продавать, другие скупают в расчете на дальнейшую перепродажу по более дорогой цене…

Одним словом, желание заполучить сумму с множеством нулей и при этом даже не вспотеть – присуще не только украинским банкирам. Вот и вся суть спектакля под названием "дефолт США".

Для украинцев препирательства президента Барака Обамы с оппонентами в конгрессе по поводу нового потолка госдолга интересны в контексте того, что у многих сбережения аккумулированы в американской валюте.

И, естественно, главный вопрос – как дефолт США отразится на курсе гривны? Ведь она тоже привязана к доллару, в нем номинирована основная часть украинского госдолга.

Никакой интриги здесь нет: дефолт США вызовет рост недоверия к американской валюте. Она подешевеет за счет сброса крупными игроками, которые начнут переходить в евро, юань и другие валюты.

Гипотетическая девальвация доллара никак не повлияет на курс гривны к нему, поскольку гривна привязана к доллару, т.е. движется параллельно с ним. А вот курс евро к гривне в таком случае вырастет - поскольку европейская валюта подорожает относительно американской , а на нее завязана гривна.

Например, курс к доллару в случае дефолта так и остался бы на нынешних 8,20 грн., за то к евро опустился бы до 15-20,0 грн.

Есть и другой сценарий: если Нацбанк вдруг решит сделать ход конем и привязать гривну к евро во внешних расчетах, то тогда дефолт США привел бы к тому, что курс к евро так и остался бы на нынешних 11,0 грн.

Зато курс к доллару укрепился бы (доллар слабеет – значит, гривна укрепляется) вплоть до 4,0 грн. Но это чисто теоретический вариант, т.к. переход на привязку к евро не выгоден Украине.

В случае дефолта США и обесценивания доллара нынешний госдолг Украины значительно уменьшился бы за счет укрепления курса гривны.

Ведь именно в долларе, напомним, номинирована большая часть ценных бумаг, составляющих международные резервы НБУ. А также внешнеторговых контрактов украинских предприятий.

Из этого следует, что   дергаться и бежать в "обменники" сдавать доллары из личных матрасных сбережений при возникновении очередных "терок" по поводу госдолга между президентом и конгрессом США – не следует .

Как говорится, оставьте эти глобальные проблемы глобальным людям. Вас это не касается. И не коснется. Вопреки апокалиптическим прогнозам МВФ. Которые, кстати, еще ни разу не сбывались.

Фактор МВФ

Очевидно, что в таком случае решение о небольшой девальвации в ноябре было принято под давлением внешних обстоятельств, не связанных с рыночными экономическими механизмами.

Также очевидно, что таким фактором стали переговоры с Международным валютным фондом о выделении Украине нового кредита на $16,4 млрд, которые возобновились нынешней осенью.

Наряду с повышением тарифов ЖКХ и на газ для населения одним из требований к властям Фонд неизменно называет проведение гибкой курсовой политики.

Проще говоря, отказ от поддержки гривны методами административного регулирования, которые использует Национальный банк Украины.

Об этом говорится в выводах миссии МВФ под руководством Николая Георгиева, которая работала в Украине во второй половине октября.

Об этом заявил и постоянный представитель МВФ в Украине Жером Ваше, выступая 13 ноября на банковской конференции института Адама Смита в Киеве.

Из опыта прошлых переговоров украинских властей с МВФ можно сделать вывод, что данный пункт не так принципиален для самого Фонда, как повышение внутренних цен на украинский газ, на котором он постоянно акцентирует внимание.

С другой стороны, для властей гораздо проще отчитаться перед МВФ о том, что курс стал гибче, чем выполнять условие по газу.

Поэтому в 2010-2012 гг. приезд миссии Фонда каждый раз совпадал с небольшим ослаблением курса и выходом НБУ на межбанк с продажей валюты для поддержания гривны т.н. "рыночными" методами.

Стоит отметить, что буквальное выполнение требования МВФ о гибкости курса имело бы катастрофические последствия. По сути, это означало бы тот же хаос, который уже имел место в 2008-2009 гг.

Тогда  банкиры при попустительстве прежнего руководства НБУ бросали все свободные гривневые ресурсы на скупку валюты для дальнейших спекуляций .

И поднимали доллар выше и выше, толкая гривну все глубже в пропасть. Наиболее азартные игроки из числа банкиров обещали, что курс будет и $/15,0 грн. и даже $/20,0 грн.

И скупали под это дело доллар, даже когда он был по $/10,0 грн. Нет сомнений, что в безумной погоне за "шаровым наваром" они готовы были топить национальную денежную единицу и далее – хоть до $/30,0 грн., хоть до $/50,0 грн.

Пусть это и означало бы финансовый коллапс Украины. Не только потому, что неплатежеспособными по валютным кредитам, которыми была перегружена банковская система, стали бы 85-90% заемщиков, получающих доходы в гривне.

Цены на импортные товары взлетели бы до космических высот - соответственно, те же мобильные телефоны опять превратились бы в предмет роскоши и атрибут "новых русских", как это было в конце 1990-х, на заре их появления в СНГ.

И, наконец, НАК "Нефтегаз Украины" окончательно бы обанкротился, поскольку рассчитываться с российским "Газпромом" ему приходиться в долларах.

Он просто не смог бы собрать от потребителей необходимую сумму, потому что даже сейчас, при нынешнем курсе, с этим большие проблемы – задолженность предприятий теплоэнергетики перед компанией превышает 10 млрд грн.

Рост цен на итак чрезмерно дорогой российский газ в результате девальвации гривны еще больше усугубил бы ситуацию с расчетами за него.

Вот поэтому у прежнего руководства НБУ все же в итоге хватило ума остановиться и прекратить валютную вакханалию банкиров-игроков. И постепенно опустить курс до $/8,0 грн.

Что же касается вопроса "а зачем гибкий (читай – неуправляемый, спекулятивный) курс гривны нужен МВФ?", то ответ на него прост: дешевая гривна означает дорогой доллар и дорогое евро.

Т.е. за те же самые свои деньги европейские и американские компании смогут дешевле покупать украинские сырьевые ресурсы (металл, зерно, полуфабрикаты для химической и пищевой промышленности) и в большем объеме.

Но поскольку до сих пор украинские власти по большому счету не выполняли это требование Фонда как условие для новых кредитов, его правление предложило компромиссный вариант.

Согласно данным СМИ,   в отчете МВФ по итогам работы октябрьской миссии содержится предложение к Кабинету министров Украины и Нацбанку расширить коридор курсовых колебаний до $/8,50 грн. Т.е. позволить курсу опуститься до этой отметки. В принципе данный вариант может считаться компромиссным  и, вероятно, устроил бы национального регулятора.

Это объясняет мягкое скольжение гривны вниз с $/8,10-8,12 до нынешних $/8,20-8,23. Ведь сразу спустить ее до $/8,5 означало бы снова посеять панику и таким образом перечеркнуть предыдущие достижения.

2014: $/Х грн.?

Другое дело, что за последнее время ситуация успела радикально поменяться и вот уже 21 ноября вице-премьер Юрий Бойко сообщил, что Украина больше не рассчитывает на кредит от МВФ. А значит, необходимость в дальнейшей девальвации до $/8,50 тоже отпала.

На тот факт, что НБУ не намерен отказываться от жесткого регулирования валютного рынка, указывает, прежде всего, решение правления Нацбанка от 14 ноября о продлении на 6 мес. обязательства для хозсубъектов (касается главным образом экспортеров) конвертировать в гривну 50% валютной выручки.

Эта мера, призванная увеличить долларовое предложение на межбанке, была введена 19 ноября 2012 и сыграла свою позитивную роль в борьбе с курсовыми спекуляциями.

Кроме того, Нацбанк опять внес в парламент законопроект о введении обязательного сбора в Пенсионный фонд Украины при безналичном обмене валюты хозсубъектами.

Ранее представителям крупного бизнеса удавалось успешно отбиваться от этой инициативы и она даже не рассматривалась в зале заседаний Верховной Рады.

Однако теперь, когда ситуация с поступлением налогов в бюджет ухудшилась, новый сбор скорее всего будет введен в 2014 г.

А он тоже уменьшает желание бизнеса конвертировать гривну в валюту – ведь на каждой такой операции теряются средства.

Наконец, комментарий заместителя директора департамента кредитно-денежной политики НБУ Александра Арсенюка на выступление Ж.Ваше, данный в тот же день, 13 ноября, на конференции института А.Смита, позволяет сделать вывод, что   девальвация гривны ради нового кредита МВФ не будет проводиться .

По словам А.Асенюка, НБУ всерьез озабочен рекомендацией МВФ повысить гибкость обменного курса гривны. И вполне резонно отметил, что курсовая стабильность на протяжении последних лет формирует доверие к банковской системе со стороны как населения, так и бизнеса.