Чем грозит Украине гибкий валютный курс?

Тем более что потребность в этом переходе уже назрела. В случае если курс доллара в Украине станет более гибким, он может несколько повысится, что поддержит отечественных экспортеров и ограничит импорт. В то же время, увеличится давление на финансовый счет платежного баланса и уйдут деньги из наиболее перегретых секторов экономики, что также можно рассматривать, как позитив. С другой стороны, под определенным ударом может оказаться банковский сектор, который столкнется с сокращением притока депозитов. Однако если проводить этот переход плавно, то эти негативные последствия можно свести к минимуму.

Выгоден ли дешевый доллар?

Во время ускорения роста мировой и украинской экономик курс доллара на внутреннем рынке будет снижаться более существенно, чем это происходило ранее. Это будет негативно отражаться на экспорте, однако поддержит сектора экономики, которые работают на внутренний рынок. Также станут более привлекательными условия для импорта, что поставит украинскую промышленность в непростую ситуацию – ей придется бороться с этим импортом. Однако в этой ситуации будут и позитивы. При усиливающейся гривне приток инвестиций и кредитов в страну, вероятно, увеличится. То есть наряду с плюсами перехода к более гибкому валютному курсу, существуют и минусы, увеличивается ответственность регулирующих органов, в том числе НБУ. Однако это - шаг в правильном направлении, в котором уже давно движутся страны-торговые партнеры.

Для Украины, которая является экспортоориентированной страной, процесс перехода к более гибкому валютному курсу необходимо реализовывать очень плавно и осторожно. Тем более что период, в который началась эта трансформация является не самым лучшим – разгар долгового кризиса в еврозоне.

Диапазон колебания курса

Режим валютного курса в Украине в данный момент характеризуется, как режим жесткой валютной привязки. Максимальный диапазон колебания курса доллара формально составляет 2%. К примеру, за 2011 год максимальный разброс колебаний официального курса доллара в Украине составил 0,76%, а в 2012 году – лишь 0,11%. В других странах разброс колебаний курса доллара, конечно, другой. В Австралии разброс колебаний курса доллара в этом году составил 10,66%, в Новой Зеландии – 13,63%, в Великобритании – 6,78%, в Еврозоне – 9,86%. Если говорить о развивающихся странах, то цифры будут следующие: в Польше – 18,13%, в России – 16,13%, в Индии – 17,54%, в Турции – 8,93%, в Бразилии – 22,16%.

Если говорить о странах СНГ, то в Казахстане диапазон колебания официального курса доллара в 2012 году составил 1,6%, в Армении – 8,42%, в Азербайджане – 0,13%. То есть по текущему режиму валютного курса мы примерно близки к Азербайджану, где курс доллара с начала года практически не изменялся.

Однако между Украиной и Азербайджаном есть разница в состоянии платежного баланса. Если, по итогам 2011 года платежный баланс Украины был сведен с дефицитом 2,455 млрд. долларов, то в Азербайджане за аналогичный промежуток времени был профицит в размере 13,125 млрд. долларов. Разница видна налицо. В первом квартале 2012 года в Азербайджане был зафиксирован профицит в размере 2,872 млрд. долларов против -0,569 млрд. долларов в Украине. То есть Азербайджан сдерживает свою валюту от ревальвации, а Украина - от девальвации.

ЗВР уже недостаточно

Поэтому вопрос перехода на более гибкий режим валютного курса становится для Украины все более актуальным. Причинами этого также является не очень позитивная динамика ЗВР НБУ, которые с начала текущего года уже снизились на 2,48 млрд. долларов. Существует три международно-признанных критерия достаточности ЗВР. Первый из них – ЗВР должны покрывать три месяца импорта товаров и услуг. Если брать последние отчетные данные по импорту за май, то три месяца импорта товаров и услуг составляют примерно 26,26 млрд. долларов. То есть, этот критерий достаточности ЗВР в Украине выполняется. Второй критерий – ЗВР должны составлять не менее 30% от показателя денежной массы, чтобы денежная база (те деньги, которые реально обращаются в экономике) имела реальное обеспечение в виде ЗВР. На данный момент это 26,61 млрд. долларов. То есть, этот критерий также удовлетворен. А вот третий критерий достаточности – ЗВР должны покрывать краткосрочную задолженность банковского и реального сектора экономики (30,68 млрд. долларов), не выполняется, так как на текущий момент украинские ЗВР составляют 29,317 млрд. долларов. Вероятно, большая часть этой краткосрочной задолженности будет пролонгирована, однако, формально ЗВР уже недостаточно. Это может стать одной из причин умеренной девальвации гривны. Также на гривну будут оказывать давление такие факторы, как вероятное ухудшение долгового кризиса в еврозоне, замедление мировой экономики, а также ускорение темпов роста денежной массы в Украине.

Мы позитивно оцениваем намерения постепенного перехода в Украине к более гибкой системе курсообразования. Вероятно, это будет режим гибкой привязки к курсу доллара с коридором в те же 2%, однако этот коридор может перемещаться, как вверх, так и вниз в зависимости от темпов роста ВВП, инфляции и состояния мировой экономики. Это будет непростой процесс. Тем не менее, в среднесрочной и долгосрочной перспективе он снизит уровень долларизации экономики Украины.

Николай Ивченко, руководитель информационно-аналитического центра Forex Club в Украине