Экономтеория в помощь: вычисляем курс гривны осенью-2012

Разговоры и мнения экспертов-аналитиков звучат постоянно, и, в основном они говорят о том, что очередной волны девальвации нацвалюты следует ожидать осенью. И хотя чаще всего все эти разговоры так ничем и не заканчиваются, но уж больно много факторов говорит о том, что этой осенью уже привычный нам курс 8 грн/долл все-таки изменится.

В пользу того, что в ближайшие месяцы курс доллара США таки пойдет вверх говорят следующие факты:

• С третьего квартала 2011 года у Украины наблюдается негативный платежный баланс – валюты из страны уходит больше, чем заходит;
• Для того чтобы сбалансировать платежный баланс, необходимо ослабить гривну;
• Внешний рынок заимствований для Украины, по сути, закрыт, или есть возможность очень дорогих заимствований (в июле заняли 2 млрд долларов под 9,25% годовых);
• МВФ, как минимум до выборов 28 октября т.г. кредитование не возобновит;
• НБУ  тратит резервы на поддержание курса гривны еще с осени 2011 года, что говорит о том, что сегодняшний обменный курс не является рыночным, а поддерживается исключительно Центробанком;
• мало кто верит в то, что под «социальные инициативы президента» не будет включаться печатный станок и на рынке не появится много необеспеченной гривны;
• показатель курса доллара в Украине уже давно является политическим, 8 грн/долл явно сдерживается из-за приближающихся выборов. Уже в ноябре НБУ может перестать тратить так много резервов и «отпустит» курс;
• с конца мая т.г. курс на межбанковском валютном рынке держится ближе к 8,1 грн/долл, что может говорить о том, что Нацбанк уже начал процесс постепенной девальвации гривны;
• «паспортизация» валютно-обменных операций не помогла и спрос населения на валюту растет из месяца в месяц, что, в сумме с отрицательным платежным балансом, еще больше усугубляет ситуацию;
• урожай в этом году ожидается намного хуже, чем в прошлом, что обязательно повлияет на инфляцию (в сторону увеличения).

И именно инфляционный фактор я возьму за основу для расчета возможного курса гривны, который мы можем увидеть уже осенью 2012 года. Вышеприведенные тезисы заставляют думать о том, до какого уровня вырастет курс доллара.

Показатель инфляции я взял, вспомнив теории о паритете покупательной способности. Для тех, кто не учился в экономическом вузе, или подзабыл, напомню.

Согласно теории о паритете покупательской способности на одну и ту же сумму денег, пересчитанную по текущему курсу в национальные валюты, в разных странах мира можно приобрести одно и то же количество товаров и услуг при отсутствии транспортных издержек и ограничений по перевозке. Поэтому относительные уровни цен определяют равновесие обменного курса.

Другими словами, если цены в США выросли на 3%, а в Украине на 10%, то курс доллара относительно гривны должен вырасти на 7%. Одномоментно, конечно, это не произойдет, но именно в долгосрочной перспективе курс гривны относительно доллара будет стараться «отыграть» эту величину.

Этот процесс может сдерживаться или полностью нивелироваться опережающим ростом зарплат в Украине, притоком валюты в страну и т.п.Однако если приток валюты в страну прекращается, а, что еще хуже, начинается её резкий отток, а государство не успело накопить достаточный запас прочности, чтобы не допустить резкого снижения курса и «продержаться» до тех пор, пока ситуация не стабилизируется, то теория начинает работать. Причем, как мы увидели в 2008-2009 годах, курс начнет «вспоминать» инфляцию за все годы, пока курс был стабильным.

Итак, давайте рассчитаем величину снижения курса гривны в 2008-2009 годах в процентном соотношении. Впрочем, есть одно «но» - какие курсы брать за основу для расчетов? С весны-2005 официальный курс гривна/доллар составлял 5,05, однако в августе он снизился до 4,85. В 2009 году курс стабилизировался на уровне, близком к 8, однако несколько месяцев в середине года он держался у 8,2. Максимальные/минимальные уровни и периоды скачков я учитывать не буду, так как нас интересует именно равновесный курс, который держится достаточно долго.

Таким образом, я взял все четыре значения, и вот что получилось:

Как видим, несмотря на четыре разных курса, диапазон девальвации не так и велик – от 58% до 69%.

Далее следует вычислить период, за который брать показатели инфляции в США и Украине для сопоставления. Как я уже писал выше, нас интересуют периоды стабильного курса, что может говорить о том, что в тот момент рынок находился в ситуации равновесного курса.

Итак, с лета 2000 года курс гривна/доллар, после нескольких лет «плаванья» установился на 5,4-5,45, с лета-2001 – снизился до 5,35-5,3, с весны-2005 – до 5,05. Ползти вверх курс начал в конце сентября 2008 года. Таким образом, и берем этот период – с лета 2000 года до осени 2008 года. В итоге получаем такую таблицу:

Разница в инфляции: 62,5.

Вспоминаем первую таблицу (58-69%), сопоставляем цифры. Совпадение? Согласно теории о паритете покупательной способности – нет.

Как видим, такой метод прогнозирования имеет право на жизнь. Попробуем использовать его для прогноза обменного курса на осень-2012.

Берем данные по инфляции с момента, когда курс гривны стабилизировался, а именно с июня 2009 года. Данные за предыдущие несколько месяцев не рассматриваем по причине того, что та инфляция уже учитывала девальвацию гривны – импортные товары подорожали (не только потребительские, но и промышленные, в т.ч. энергоносители), что сказалось на показателях инфляции в Украине. К лету фактор роста цен на импортные товары уже «отыгрался».

Таким образом, получаем такую таблицу:

Разница в инфляции: 12,2

Если принять за базу курс 8,0, то при девальвации на 12% получаем 8,95 грн/долл.

Однако как показали предыдущие расчеты, итоговые цифры могут не совпадать процент в процент. Но, в долгосрочной перспективе, при сохраняющемся процессе оттока валюты из Украины и отсутствии поддержки курса со стороны НБУ, согласно теории о паритете покупательной способности, курс национальной валюты относительно американской будет стремиться к уровню, близкому к 9 грн/долл. При этом ускорение инфляции в Украине может поднять эту цифру еще выше.

Иван Никитченко