Эпоха Уолл стрит закончилась

Прекратили своё существование последние независимые инвестиционные банки и, вместе с недавним банкротством Bear Stearns и Lehman Brothers, спешной продажей Merrill Lynch банку Bank of America и федерализацией Freddie Mac и Fannie Mae, это завершает падение легендарного финансового центра, а также далее усугубляет глобальный финансовый кризис, особенно на рынке Соединённых Штатов.

 

Но падение «финансового центра мира» началось ещё давно и недавние события всего лишь указывают на проблемы в его деятельности, а также в финансовом секторе Штатов в целом. Спрос на инвестиционные продукты, который во многом двигал экономический прогресс страны, был, как оказалось, фиктивно разогрет инвестиционными компаниями и не отражал реальную потребительскую способность рынка.

 

Многие сейчас указывают на инвестбанки как главных виновников нынешнего финансового кризиса. В их состав входят и обанкротившиеся Bear Stearns и Lehman Brothers, а также JP Morgan, Merrill Lynch, Morgan Stanley и Goldman Sachs. По мнению автора, в их число можно включить и ипотечные кредитные агентства Freddie Mac и Fannie Mae, которые прямо не инвестировали в развитие недвижимости в стране, но стимулировали её, массово покупая ипотечные обязательства у банков и перепродавая их инвесторам. Хотя эти агентства действовали через несколько другие механизмы, чем инвестиционные банки, механизмы их влияния на поведение инвесторов похожи, а также похожи события, которые привели к их падению.

 

Главная функция инвестиционных гигантов на Уолл стрит состояла в привлечении капитала для развивающихся компаний посредством IPO (Initial Public Offering, Первичное публичное размещение акций). То есть, через инвестбанки проходила первая оценка никому не известных начинающих компаний. Банки определяли стоимость этих компаний, «пропускали» к торговле на фондовой бирже и на базе своей оценки составляли инвестиционные продукты, которые в последствие продавали на рынке инвесторам. Как стало понятно недавно, стоимость многих таких компаний была значительно завышена, и это позволило им торговаться по высоким котировкам на биржах, а также позволило инвестиционным компаниям успешно продавать пакеты, обещающие высокий процент прибыли (и дающие высокий процент прибыли на первых порах).

 

Данная система дала возможность инвестиционным гигантам манипулировать рынок посредством «раскрутки» стартапов. Ими в середине 90-х послужили технологические и Интернет компании и их раскрутка на Уолл стрит известна как «бум доткомов» (dotcom boom, или бум компаний-сайтов .com). Рынок доткомов, сконцентрированный на специализированной бирже NASDAQ, впоследствии обвалился в 2000 году и убытки от него насчитываются примерно в 1 трлн. дол. Тогда уже было видно что «что-то не так» с системой работы компаний на Уолл стрит.

(Справка: в пик «бума доткомов», который приходится на период с середины 1999 г. на середину 2000 г., компании Уолл стрит раскрутили 500 высокотехнологичных компаний и привлекли 77 млрд. дол. посредством IPO). 

 

После бума доткомов наступил бум рынка американской недвижимости. Теперь крупные компании Уолл стрит, вместе с ипотечными агентствами Freddie Mac и Fannie Mae, начали продавать инвесторам облигации, обеспеченные ипотечными кредитами на жильё. Инвесторам фактически гарантировалась выплата процентов, так как инвестиционная компания брала на себя риск невыплаты кредита домовладельцем. Это привело к тому, что эти компании впитали в себя весь риск, и это, в свою очередь, позволило банкам смело выдавать кредиты на дорогие дома под невысокие проценты, а инвесторам – смело покупать обеспеченные облигации инвестиционной компании. При этом сам риск был глобально недооценен, а активы компаний – переоценены, что привлекало всё новых инвесторов, обманутых кажущимся порядком в отчётности, в реальности, не имеющих представления, что они покупали за этими инвестиционными продуктами. Так система работала, пока не взорвалась летом этого года, с убытками домовладельцам примерно в 4 трлн. дол. Опять-таки, как и в буме доткомов, ипотечные компании манипулировали рынок, фиктивно занижая риск, связанный с неуплатой ипотечного кредита.

 

Выходит, что у инвестиционных компаний слишком много прав – они фактически определяют, часто на основаниях краткосрочной прибыли, а не интересах инвесторов, кто будет торговаться на биржах и куда будут направляться инвестиции. Почему же тогда регулировщики не засекли их? Отставив в сторону возможность участия американских властей в «доходной машине» Уолл стрит, в котором их сейчас обвиняют, системный ответ дал известный американский инвестор Уоррен Баффет. По его словам, «Очень, очень сложно проводить регулирование в среде очень сложных инвестиционных инструментов, где вы имеете сотни противных сторон». В 1992 г. правительство США создало организацию «Офис по надсмотру над федеральными предприятиями по недвижимости» (Office of Federal Housing Enterprise Oversight). Работа этой компании, которая насчитывала 200 служащих, состояла в том, чтобы смотреть за работой ипотечных агентств Freddie Mac и Fannie Mae. А они не могли этого делать, по причине огромной сложности активов, с которыми они столкнулись. Не понимали их и те, кто за ними стоял.

 

Представьте себе такую ситуацию: вы купили облигацию, обеспеченную долговыми обязательствами. Такая ценная бумага, зачастую, обеспечивается не менее 50 обязательствами и чтобы понять Ваш продукт, Вам надо прочитать финансовую отчётность о всех пятидесяти. Теперь представьте, что Вы прибрели такую облигацию «в квадрате» (чтобы побольше распределить риск, как Вам кажется), где каждый из обеспечивающих продуктов, в свою очередь, обеспечивается ещё пятидесятьми. Теперь, чтобы понять из чего состоит Ваша облигация, Вам уже нужно прочитать 2500 финотчётов. Это невозможно, а ведь таких активов на балансе Bear Stearns и Lehman Brothers насчитывались триллионами долларов. Реальную стоимость этих инструментов не могли оценить ни работники самих компаний, ни регуляторы - теперь понятно, что она была завышена в разы.

 

Инвестиционные компании создали монстра, который, посредством супер-сложных финансовых продуктов, сегодня давит на экономику всего мира. Что же нужно предпринять стране для преодоления этого кризиса? Необходимы структурные реформы, которые должны включать следующие пункты. Первое: процесс оценки компаний, выходящих на торговлю на бирже, должен быть изменён. Инвесторы должны знать, куда они вкладывают. Второе: система должна возвратиться к более простым финансовым продуктам. Да, сложные ценные бумаги позволяют распределить риск, соответственно, оптимизировать его для инвестора. Но они также делают оценку компаний неподъемной работой. Чтобы инвесторы знали, что они покупают, финансовые продукты должны стать более простыми. Третье: работа крупных инвестиционных компаний должна регулироваться правительственными организациями, хотя процесс регулирования будет эффективен только в условиях более простой и прозрачной системы.

 

Америка испытывает величайший финансовый кризис со времен Великой Депрессии, но она его выдержит. Сегодня мы наблюдаем не конец Уолл стрит, а её фундаментальную реструктиризацию, которая произойдёт только вследствие широкомасштабного кризиса, ознаменованным чередой банкротств, падением инвестиционной уверенности и переоценкой составляющих финансовой системы страны.