НДС-облигации на фондовом рынке: взяли паузой
“Некоторые компании надеются, что со временем цены на их бумаги вырастут под влиянием избыточного спроса, как это уже было в 2004 г. (тогда объем выпуска НДС-облигаций составил 1,9 млрд грн.)”, — объясняет Александр Печерицын, начальник отдела анализа финансовых рынков “ИНГ Банк Украина”.
Кроме того, некоторые компании решили придержать НДС-облигации, так как планируют использовать их в качестве залога для получения банковских кредитов.
По словам опрошенных брокеров, частично дефицит НДС-облигаций обусловлен также тем, что процесс оформления этих ЦБ продолжается. Очевидно, еще не все компании получили полагающиеся им бумаги — процесс оформления НДС-облигаций занимает 3-10 рабочих дней.
В итоге, на прошлой неделе наблюдался рост цен на НДС-облигации. “Дисконт снизился с 20% до 19%”, — говорит Александр Печерицын. По подсчетам аналитиков, указанные дисконты соответствуют доходности в размере 15-16% годовых. В свою очередь, банкиры считают, что основной причиной подорожания НДС-облигаций является их дефицит.
Тем не менее участники рынка полагают, что это временное явление. По мере получения предприятиями этих ЦБ объемы торгов с каждым днем будут расти. “На рынке экспортерами продано бумаг более чем на 3,5 млрд грн.”, — говорит Александр Ублинских, казначей инвестиционной компании “Драгон Капитал”.
Напомним: Минфин в конце августа разместил сразу три выпуска НДС-облигаций на общую сумму 16,4 млрд грн. Обладателями этих ЦБ стали 2484 плательщика НДС. О зачислении на свои счета облигаций уже заявили такие их крупнейшие получатели, как “АрселорМиттал Кривой Рог” (1,7 млрд грн. — наибольший объем облигаций на одного плательщика) и ООО “СП “Нибулон” (0,7 млрд грн.).
Фондовые аналитики отмечают, что пока основными покупателями НДС-облигаций являются нерезиденты — иностранные инвестиционные фонды, специализирующиеся на инвестициях в страны Восточной Европы.
Международные инвесторы в последнее время заметно активизировали вложение средств на развивающихся рынках. Наибольший интерес вызывают облигации стран с развивающейся экономикой, номинированные в местных валютах.
По данным информационных агентств, фонды, работающие с облигациями развивающихся рынков, с начала 2010 г. привлекли $16,9 млрд.
НДС-облигации покупают также банки и торговцы ЦБ. Опрошенные торговцы ЦБ отмечают, что финучреждения и другие местные игроки стремятся купить НДС-облигации в основном для дальнейшей их перепродажи в течение полугода или года.
Короткий срок инвестирования в НДС-облигации обусловлен прежде всего отсутствием долгосрочных ресурсов для инвестиций как у украинских компаний, так и у банков. Следовательно, мало кто может позволить себе держать в своем портфеле НДС-облигации весь срок до погашения.
Для сравнения: депозиты украинские банки привлекают в среднем на год, а срок погашения НДС-облигаций истечет только через пять лет. В то же время иностранные инвестиционные фонды, наоборот, обладают долгосрочной ликвидностью и смогут держать эти бумаги до погашения.
Аналитики считают, что НДС-облигации в ближайшей перспективе будут дешеветь. Это обусловлено целым рядом причин. Прежде всего в расчет берется тот факт, что предложение от компаний быстро растет.
“Ликвидность на вторичном рынке НДС-облигаций постепенно увеличивается. Мы думаем, что в результате не более 50% (8,2 млрд грн.) выпущенных ЦБ будут торговаться на вторичном рынке”, — отмечает Никита Михайличенко, аналитик инвестиционной компании “Конкорд Капитал”.
Кроме того, Минфин планирует выпускать евробонды, что также может снизить спрос на НДС-облигации. Отметим, что размещение возможно уже на этой неделе. При этом объем выпуска суверенных евробондов может составить $2 млрд.
Еще одной причиной снижения цен на НДС-облигации аналитики называют наблюдающуюся в последнее время нестабильность курса гривни.
“Большая волатильность курса означает повышение валютных рисков, так как растут потенциальные убытки, вызванные курсовыми колебаниями. Чтобы компенсировать эти потенциальные убытки, инвесторы будут требовать большую доходность в гривнях или же будет меньший спрос на активы в гривнях. Поэтому цены на гривневые активы (в том числе на НДС-облигации) будут снижаться”, — уверяет Никита Михайличенко.
Отметим, что на прошлой неделе рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента по обязательствам в иностранной и национальной валютах Украины на уровне В. Прогноз по рейтингам — стабильный.
Особое беспокойство у рейтингового агентства вызывают краткосрочные риски, связанные с большим внешним долгом и значительным бюджетным дефицитом, что также может снизить интерес иностранных инвесторов к покупке украинских госбумаг.
Остановить снижение цен на НДС-облигации, по мнению экспертов, смогут только государственные банки. Это станет возможным в том случае, если последние начнут выкупать бумаги у предприятий либо выдавать под них большие кредиты.
“В противном случае значительно увеличится предложение НДС-облигаций на вторичном рынке, и дисконты по ним вернутся к прежнему уровню —20-22%”, — резюмирует Александр Печерицын.
Уляницкая Анна
