Последняя надежда: что принесет двойной листинг на украинский фондовый рынок

Объем торгов на украинском фондовом рынке в последние месяцы не бьет рекордов. По итогам апреля-2012 объем торгов на Украинской Бирже снизился почти на 20%, а количество сделок уменьшилось более чем на 13%. Причинами этого называют и негативную тенденцию фондовых индексов, и пессимистические ожидания инвесторов. Однако основная причина, о которой эксперты и участники рынка  говорят  уже больше года – на украинском фондовом рынке слишком мало интересных для инвесторов ценных бумаг.

Участники рынка сходятся во мнении, что проблема приобретает вид замкнутого круга: деньги не приходят на рынок, потому что на нем нет интересных инструментов для вложения, а интересные инструменты не появляются потому, что на рынке нет достаточных денег.

В сравнительно быстрые сроки поспособствовать решению этой проблемы мог бы допуск на украинские площадки акций иностранных эмитентов – ведь они изначально имеют сравнительно большую ликвидность, поскольку обращаются на зарубежных фондовых площадках. Такие планы участники и регуляторы рынка строят уже больше года, а в сентябре-2011 Нацкомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку даже опубликовала разработанный про ект Положения о допуске ценных бумаг иностранных эмитентов к обращению на территории Украины.

Кого пускать

Однако о практическом допуске акций иностранных эмитентов на украинские биржи инвесторам и участникам рынка пока остается только мечтать. Более осязаемой перспективой называют двойной листинг для акций тех украинских компаний, которые уже продают свои бумаги на иностранных фондовых площадках, то есть для иностранных эмитентов с украинскими «корнями».

Для реализации этих планов Нацкомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку даже разработала про ект Концепции доступа на украинский фондовый рынок финансовых инструментов иностранных эмитентов, активы которых расположены в Украине. К слову, вместе с этим в проекте Концепции указывается на неготовность украинского фондового рынка к принятию ценных бумаг полность ю иностранных эмитентов.

В случае реализации планов, заложенных в проекте Концепции, украинским инвесторам станут доступны акции, которые сейчас обращаются в основном на Лондонской (LSE), Варшавской (WSE), Франкфуртской бирже (Deutsche Börse) или же на объединенной площадке NYSE Euronext.

При этом расположение главного офиса или управляющей компании в Украине не имеет большого значения: возможность двойного листинга планируется предоставить тем компаниям, которые имеют свои активы и получают прибыль на территории Украины, даже если они зарегистрированы и принадлежат к юрисдикции другого государства.

Украинские компании и иностранные компании с активами в Украине, чьи акции обращаются на зарубежных фондовых площадках, по исследованиям компании «Простобанк Консалтинг» на май-2012

По данным компани и "Простобанк Консалтинг"

К слову, акции компаний украинского происхождения на иностранных площадках имеют значительные успехи. В частности, на Варшавской Бирже даже запущен индекс цен на акции украинских эмитенто в WIG-Ukraine, в который входят 10 бумаг.

Правда, для появления иностранных бумаг на украинском рынке одного законодательного решения не достаточно – сами компании-эмитенты должны вывести свои бумаги на биржи в Украине. Однако, как уверяют эксперты, с этим проблем не будет. «Для эмитентов двойной листинг – это возможность привлечь дополнительные активы с рынка, без особых усилий на организацию новых выпусков ценных бумаг. А активизация интереса со стороны украинс ких инвесторов может положительно повлиять и на объём торгов на зарубежных площадках», - уверен Руслан Магомедов, директор Astrum Capital.

Мечта любого инвестора

По ожиданиям экспертов, двойной листинг принесет украинским частным инвесторам целый ряд преимуществ, которых они пока не имеют. Прежде всего, это расширение доступных и ликвидных инструментов для инвестирования. «Акции, уже обращающиеся на иностранных фондовых площадках, будут интересны частным инвесторам украинского рынка, так как, к примеру, дневной оборот Ferrexpo в Лондоне составляет порядка 7-9 миллионов долларов. Внутренние инвесторы ждут таких активов как Ferrexpo, Мироновский Хлебопродукт, Авангадрд, Мрия, Кернел», - комментирует Денис Мацуев, директор департамента местных торговых операций Dragon Capital.

Во-вторых, появление новых ликвидных инструментов должно в целом оживить украинский фондовый рынок. «Иностранные эмитенты проводят более открытую политику по раскрытию информации и выплате дивидендов», - рассказывает Руслан Магомедов. Это должно держать в тонусе украинские компании, у которых появится мотивация и стимул следовать примеру зарубежных коллег, чтобы конкурировать с ними на рынке. «Мы верим, что процедура двойного листинга поможет решить две проблемы сразу – приведет на биржу качественных эмитентов, а значит и западную культу ру публичных компаний, что, соответственно, повысит ликвидность», - комментирует Дмитрий Тарабакин, управляющий директор Dragon Capital.

Еще один позитив для украинского инвестора: торговля ценными бумагами заграничных эмитентов позволит им снизить свои валютные риски. «Инвесторы получат инструмент с элементом валютного хеджа. Так как данные акции будут иметь свою цену на зарубежных площадках, выраженную в евро или долларе, то эта цена будет заложена в их стоимость на украинском рынке с учётом курса гривна/доллар или гривна/евро. Если цена акций на зарубежной торговой площадке останется неизменной, но изменится курсовая разница, то цена этих акций на украинском рынке будет меняться из-за изменения курса валют. Это будет происходить благодаря арбитражу, который будут проводить компании, имеющие доступ как на отечественные, так и на зарубежные торговые площадки», - поясняет Руслан Магомедов.

Положительные изменения могут ощутить и торговцы срочного рынка. Это произойдет в том случае, если допущенные на украинский рынок бумаги войдут в индекс Украинской Биржи. «Если такие компании войдут в индекс Украинской биржи, индикатор станет более динамичным, интересным и показательным», - прогнозирует Дмитрий Тарабакин. Соответственно, и  динамика  цены фьючерса на индекс УБ станет более логичной и прогнозируемой.

Наконец, даже для тех инвесторов, которые не торгуют на рынке сами, а предпочитают доверять свои средства инвестиционным фондам, двойной листинг может принести определенные выгоды. «По существующему закону до 10% портфеля инвестфонда может быть проинвестировано в бумаги иностранных эмитентов. Для вкладчиков тут будут очевидные плюсы – большая ликвидность таких бумаг обусловит больший интерес к ним, а, значит, и потенциально большую доходность», - прогнозирует Андрей Золотухин, управляющий директо р КУА «Драгон Эсет Менеджмент».

Преграды на пути

Однако, несмотря на все позитивы, которые двойной листинг обещает украинскому рынку ценных бумаг, решение этого вопроса за более чем год не продвинулось далеко. Допуск иностранных ценных бумаг, помимо разрешения НКЦБФР и воли самих эмитентов, требует решения еще нескольких спорных вопросов.

Во-первых, это наличие Центрального депозитария, дискуссии вокруг которого в Украине ведутся уже не первый год. В проекте Положения, разработанном НКЦБФР, предусматривается, что иностранные эмитенты обязаны открыть счет в ценных бумагах в Национальном Депозитарии Украины. Однако на фондовом рынке действует также Всеукраинский Депозитарий Ценных Бумаг, по объему обслуживающихся у него активов и участников рынка значительно опережающий НДУ.

Кроме того, проект Положения о допуске иностранных ценных бумаг прямо ссылается на то, что покупка и продажа иностранных ценных бумаг на территории Украины должны осуществляться в рамках правил действующего валютного регулирования. В частности, на сегодня для приобретения иностранных активов резиденты Украины должны получать индивидуальную валютную лицензию НБУ. И чтобы создать приемлемые и удобные для инвесторов условия торговли иностранными бумагами, необходимо внести целый ряд правок в законодательство.

Именно этот момент пока остается наиболее проблемным, поскольку ключевую роль в валютном регулировании играет Национальный Банк, который пока не ставит развитие фондового рынка своей приоритетной задачей.

Евгения Резниченко