Реструктуризация госдолга: кредиторам не нужен дефолт, но Украина готова идти ва-банк

Кабмин настойчиво внушает иностранным кредиторам, что будет или реструктуризация на его условиях, или дефолт.

Эпопея с реструктуризацией внешнего долга Украины тянется с марта. Изначально позиция Минфина включала четыре пункта:

1.  Реструктуризация  необходима, ведь страна не может обслуживать в соответствии с существующими обязательствами госдолг, образованный при прежнем режиме.

2. Реструктуризации требует МВФ, так как она позволит системно улучшить состояние украинской финансовой системы и параметры госбюджета.

3. Соглашение о реструктуризация должно быть заключено до первого пересмотра программы МВФ, до конца марта, потому что иначе не будет перечислен второй транш кредита.

4. Реструктуризация госдолга должна включать в себя списание его основной части, рассрочку выплаты и снижение ставки купонов (доходности облигаций).

ВОЙНА НЕРВОВ. В периметр реструктуризации включены еврооблигации Украины, а также долги ряда госкомпаний и госбанков. Каждый из заемщиков должен сам работать со своими кредиторами, но реально этим пока заняты Минфин (по еврооблигациям) и "Укрэксимбанк".И если банк, похоже, успешно справится со своей задачей, то остальные заемщики пока не приступили к такой работе, и уже только поэтому понятно, что исполнение вышеозначенного пункта №3 невозможно в объеме всего периметра реструктуризации. Но ни МВФ, ни правительство не высказывали по этому поводу озабоченности. Все их усилия направлены на работу с владельцами еврооблигаций.

Читайте также: Приватизация, госдолг и Ваш кошелек, есть ли связь?

Такой акцент объясним тем, что задолженность по облигациям составляет основную часть общей суммы. Но при этом владельцы облигаций вправе задать вопросы:

• если часть кредиторов пока не беспокоят, то, наверное, увязка реструктуризации с продолжением программы МВФ не такая уж строгая?
• почему к жертвам призывают только частных кредиторов, а официальные (МВФ и др.) рассчитывают на исполнение Украиной обязательств перед ними в полном объеме?

Ответ на первый вопрос правительство дало: не строгая. Ответ же на второй вопрос состоит в том, что в нынешних условиях Украине "обижать" МВФ нет никакого резона, а все частные кредиторы очень внимательно отслеживают уровень благосклонности фонда к конкретным странам.

Работа с кредиторами идет медленно и сложно, они категорически отказываются списать часть долга. Судя по всему, дискуссии идут только с неформальным комитетом кредиторов, который возглавляет американская инвесткомпания Franklin Templeton (ей принадлежат облигации примерно на $6,5 млрд).

Больше двух месяцев стороны общались только через посредников, обменивались письмами, заявлениями в прессе и угрозами (дефолта – со стороны Украины и обращения кредиторов в суды). Единственным результатом этого пока стало предположение о том, что соглашение о реструктуризации может быть достигнуто к осени.

На днях же было официально признано, что на самом деле это соглашение не является необходимым условием для выделения второго транша кредита МВФ. Сначала, в конце мая банк Morgan Stanley сделал прогноз, что МВФ, скорей всего, будет выделять средства Украине по расширенной программе помощи, даже если переговоры с кредиторами о реструктуризации не увенчаются успехом. А в интервью газете "Зеркалу недели"  министр финансов  Наталья Яресько признала, что реструктуризации госдолга – это "очень важно для принятия решения", но не является необходимым условием.

Читайте также: Депозитные и валютные ограничения для украинцев отменят

"В соответствии с положениями меморандума с МВФ и согласно всем другим документам успешность реструктуризации не является структурным маяком. Но поскольку она очень важна для принятия решения, от уверенности МВФ в определенном прогрессе в реструктуризации будет зависеть, каким образом фонд будет сотрудничать с нами в дальнейшем", – отметила Яресько.

По данным Stockworld, в начале ию ня украинские еврооблигации выросли в цене до максимума с середины февраля. Такой рост цен обусловлен заявлением JPMorgan Cha se о том, что вероятность списания части основного долга снижается. Этот же источник приводит цитату из аналитической записки JPMorgan о том, что "Украине сложно будет обосновать свое настойчивое желание списать часть основного долга после того, как в январе-апреле 2015 года она зафиксировала значительный профицит бюджета" (профицит госбюджета за январь-апрель 2015 г. составил 8,2 млрд грн против дефицита в 6,9 млрд за аналогичный период 2014 г.).

Но оптимизм инвесторов, скорее всего, преждевременен. Например, профицит бюджета правительство объясняет тем, что впереди предстоят большие расходы (субсидии населению и др.), многие бюджетные программы пока не финансируются, поэтому по итогам года "лишних" денег в бюджете уже не будет.

ЧТО ДАЛЬШЕ.  Наталья Яресько рассчитывает, что договоренности могут быть достигнуты в ходе прямых переговоров между правительством и комитетом кредиторов, которые должны были начаться 5 июня, но произошло это или нет, пока неизвестно.

Сейчас премьер-министр Арсений Яценюк и министр финансов находятся с рабочим визитом в США. У них запланировано много встреч, не исключено, что речь будет идти и о реструктуризации долга.

Если договоренности не будут достигнуты, правительство может воспользоваться правом введения моратория на выплату части долгов. Это право дано ему недавно принятыми законами, которые уже вступили в силу.

Кредиторам дефолт совершенно не нужен: они если и не совсем потеря ют свои деньги, то средств будут заморожены на долгие годы, пострадает репутация инвестфондов, которые приобрели дефолтные бумаги. 

Но им не хочется и терять часть дохода. Поэтому они, вероятно, ищут рубеж, на котором нужно смягчить свою позицию, чтобы угроза дефолта не стала реальностью.

Украинское же правительство в то же время сигнализирует: над нами не висит дамоклов меч в виде требований МВФ по срокам достижения соглашения, и мы готовы объявить дефолт, если наши условия не будут приняты, т. к. Украине от дефолта в нынешних условиях станет даже лучше.

В интервью Яресько заявила: "Если будет дефолт, что это будет озна чать? Честно говоря, на украинский народ он никак не повлияет. Валюта будет оставаться в стране, и давление на платежный баланс снизится. Для народа это не негатив, это не повлияет на его жизнь. Понятно, что дефолт негативно скажется на возможностях Украины выходить на международны е рынки заимствований, но этой возможности у нас нет и сегодня".

По ее мнению, не приведет дефолт и новому витку девальвации, т. к. давление на валютном рынке уменьшится. На территории Украины не нужно бояться судебных исков, арестов и взыскания имущества – законами о моратории активы внутри страны надежно защищены, а активов Украины за рубежом практически нет.

Читайте также: Украина пытается увернуться от дефолта

Министр финансов уверена, что с дефолтом, объявленным по обязательствам перед частными кредиторами, смирится и МВФ, т. к. его результатом станет достижение целей по системному улучшению состояния украинской финансовой системы и параметров госбюджета. А именно это и важно для МВФ.

Автор: Сергей Гусев