Самое сложное в погашении госдолга в 2013 году – уже в прошлом

В последние месяцы вопрос о том, как Министерство финансов выполняет свои обязательства по погашению и обслуживанию государственного долга, постоянно становится поводом для новостей в СМИ. Логика многих из тех, кто рассуждает об этом вопросе, проста: Украине в 2013 году предстоят большие погашения в иностранной валюте. Но приток капитала в страну достаточно  низок, и они боятся, что Министерству финансов и Национальному банку не хватит валюты для оплаты долгов, это приведет к резкому снижению резервов НБУ, и следовательно – потянет вниз курс украинской гривны.

Но по всем признакам сегодня есть причины утверждать: наиболее острые моменты в обслуживании государственного долга в 2013 году Украина уже прошла, пик проблемы позади, и Минфин вместе с НБУ полностью справятся с оставшимися до конца года внешними выплатами государства. Причем сделают это даже без денег МВФ, с тем уровнем резервов, которыми сейчас располагает Нацбанк. Что дает повод так говорить?

С начала 2013 года в экономике Украины произошло одно очень важное глобальное изменение, которое со временем в корне изменит ситуацию с расходованием резервов Национального банка. Речь – об изменении структуры платежного баланса страны. В течение последнего  года Украина значительно снизила затраты на покупку и потребление российского газа и импорт потребительских товаров в страну. Это позволило сократить ежемесячные затраты по импорту. При этом поступления валютной выручки от экспорта остались более-менее стабильными – даже при том, что внешние рынки остаются неблагоприятными для украинских традиционных экспортных товаров: металла, удобрений и т. д.. В итоге, в мае впервые за многие годы импорт товаров в Украину был меньшим, чем экспорт: профицит внешней торговли, согласно Госстату, достиг $180 млн.

До сих пор дефицит торговли и преобладание импорта каждый месяц вымывало из страны по несколько миллиардов долларов иностранной валюты. В 2012 году негативное сальдо торговли обошлось Украине в $15,8 млрд. Если профицит торговли будет наблюдаться до конца текущего года, то и негативное сальдо торговли в целом по году снизится. И шансы на это есть: впереди – сбор и реализация урожая, а также продажа его части за рубеж. Это позволит сохранить сальдо торговли товарами позитивным минимум в сентябре-октябре, а при оптимистичном сценарии – до конца текущего года (даже с учетом традиционного увеличения затрат в период отопительного сезона).

Правда, в мае и июне 2013-го Министерство финансов проводило внешние выплаты, выкупая валюту у Национального банка. Это привело к снижению резервов. Не исключено, что из-за погашения оставшихся  внешних выплат до конца года резервы еще несколько снизятся.

Размер резервов НБУ важен не сам по себе, а в сопоставлении с уровнем покрытия импорта. И хотя резервы уменьшились, сократился также и объем импорта

Но давайте займемся простой арифметикой. С начала года Украина погасила уже свыше $5 млрд по займам в валюте. Сейчас резервы страны составляют $23,1 млрд. До конца года нужно погасить еще около $5 млрд. То есть даже выплати она все долги государства во внешней валюте за счет резервов Нацбанка, не рефинансируя часть из них за счет новых заимствований, резервы сократятся до $18 млрд.

Но ведь валюта будет не только тратиться, но и поступать в резервы НБУ.

Экспорт только сельхозпродукции, по разным оценкам, обеспечит поступление $2,5-4 млрд. Эта цифра не учитывает поступлений от других статей экспорта. И если предположить, что позитивное сальдо торговли, без поступлений от реализации сельскохозяйственной продукции сохранится на уровне мая, т. е. $180 млн в месяц, то лишь за счет него за следующие полгода Украина получит еще более $1 млрд. К  тому же, несмотря на снижение суверенного рейтинга Украины, ряд крупных украинских корпораций не отказались от планов по привлечению внешних заимствований. Это также может привести к увеличению притока валюты в страну.

Дополнительного давления на резервы со стороны корпоративного сектора не ожидается: по моим оценкам, около 70% валютных выплат по долгам будут сделаны в срок, а оставшиеся 30% будут рефинансированы.

Размер резервов важен не сам по себе, а в сопоставлении с уровнем покрытия импорта. Основным аргументом критики ситуации в начале 2013 года было то, что если отток валюты будет большим, а ее притока совсем не окажется, золотовалютных резервов не хватит для покрытия критического уровня импорта. Но хотя резервы уменьшились, сократился также и размер импорта (до $5 млрд в мае). Если позитивное сальдо торговли будет сохранено, а поступления валюты от реализации урожая будут отвечать планам, уровень покрытия золотовалютным резервом критического импорта по-прежнему сможет соответствовать мировым требованиям.

Все эти факты дают основание думать, что если на мировых финансовых рынках не произойдет новых катаклизмов, то Украина в 2013 году своевременно и в полном объеме погасит все свои обязательства и их выполнение не окажет большого влияния на курсообразование в стране.