Уверенность в завтрашнем дне
Главное, что происходит в последние месяцы в мировой экономике, – это резкое падение цен на нефть. Оно продолжится еще три–шесть месяцев. Ожидается, что уже в первом полугодии 2015‑го Brent будет стоить не более $40 за баррель, а WTI – менее $35. Скорее всего, период низких цен ($35–50 за баррель Brent) продлится не менее года.
В США падение цен на нефть и нефтепродукты слабо стимулирует потребление. В остальном мире цены на топливо мало изменяются из‑за акцизов или монополизма, в КНР они вообще зафиксированы. Сокращение доходов нефтедобывающих стран с лагом в несколько месяцев влияет на экономику стран, первоначально выигрывающих от снижения цен на топливо (Западная Европа и США). Добывающие страны начинают меньше импортировать европейские и американские товары. В РФ импорт из развитых стран в этом году может сократиться вдвое, а в нефтедобывающих странах Латинской Америки – на 10–20%.
Причинами удешевления нефти стали сильный доллар (укрепление американской валюты обычно сопровождается снижением стоимости основных видов сырья) и избыточное предложение, связанное, в частности, с готовностью Саудовской Аравии допустить падение цен. Котировки могут снижаться до тех пор, пока для большинства игроков производство нефти не станет убыточным.
Администрациям нефтезависимых стран в 2015 году придется резать государственные расходы. Самые недальновидные правительства начнут увеличивать налоговую нагрузку на бизнес. Нефтяные компании сократят инвестиции в новые проекты, особенно в те, где текущие затраты на добычу будут превышать $30–40 за баррель. Сильнее всего это ударит по компаниям, ведущим добычу на шельфе, строительству платформ, нефтепроводов. Затормозятся также крупные проекты в нефтепереработке.
Больше всего пострадают бизнесы, существующие за счет раздутых социальных и потребительских расходов нефтедобывающих стран: строительство (особенно коммерческой недвижимости), ритейл, сферы образования и здравоохранения. И если в ОАЭ это коснется только застройки деловых центров, то в России пострадают огромные, но низкоэффективные и коррупционные отрасли (общественный транспорт, ВПК, электроэнергетика) и программы (помощь отдельным регионам, спортивная инфраструктура). Когда мировая экономика начнет расти, спрос на нефть также пойдет вверх, а за ним повысятся цены на сырье. Пока из крупных экономик растут только США, Германия и КНР, поэтому непросто рассчитать, когда наступит время дешево покупать обесценившиеся активы (саму нефть, акции нефтяных компаний, акции и облигации эмитентов из нефтедобывающих стран, недвижимость и валюты развивающихся рынков).
Стратегия инвесторов будет зависеть от динамики курса доллара и развития политической ситуации на Ближнем Востоке и в Восточной Украине. В частности, глобальным инвесторам могут быть выгодны:
– акции качественных компаний США и стран еврозоны, которые подешевеют в первом полугодии 2015‑го;
– еврооблигации стран и компаний развивающихся рынков, которые наиболее сильно упадут в цене на фоне снижения рейтингов и общего ухудшения ситуации на кредитных рынках (Бразилия, Индонезия, Россия и, возможно, даже Венесуэла);
– акции компаний развивающихся рынков (в частности, Бразилии, ЮАР, России) после достижения фондовыми индексами дна. Хотя это может произойти и не в первом полугодии 2015‑го.
Следует оставаться в долларовых активах. Инвесторы, которые сохранят максимум свободных средств до дна кризиса, смогут воспользоваться возможностями приобрести обесценившиеся активы в ритейле и девелопменте развивающихся рынков, в машиностроении для ТЭК, в банковском секторе (в том числе это могут быть банки стран ЕС, кредитовавшие Россию).
Алексей Голубович
