В Украине все дешевеет: экономика находится в коме

UBR.UA: Дефляция в мае - совсем нетрадиционный показатель. Как так получилось?

В. Шапран:  Так получилось, потому что передержали процентные ставки на высоком уровне. Они просто неподъемные. А НБУ частично этому способствовал через удержание ликвидности. Вернемся в осень 2011-го, когда НБУ ужимал ликвидность, чтобы не допустить курсовых колебаний. Последствия тех действий проявляются и сейчас. Это традиционно. Временной лаг 3-6-9 месяцев. Поэтому осенью не было кредитов, а падение кредитной активности проявилось сейчас и ударило по экономическому росту. Это так называемый показатель фондирования экономики - количество выданных денег и работающих кредитов в ВВП. При его снижении - снижается потенциал экономического роста.

UBR.UA: Осенью 2011-го уже было понятно, что показатель инфляции не будет высоким?

В. Шапран:  Причин для инфляции не было. Но НБУ, видимо, соблюдал требования МВФ, и придерживался достаточно жесткой монетарной политики, не печатал деньги. То есть, делали так, как говорил Фонд. Из-за этого получилось, что инфляция, сама по себе, низкая, а кредиты - дорогие. Если посчитать разницу между ставками по кредиту в 20-25% и инфляцией в 7-8%, то маржа между ними самая высокая за всю историю. То есть, кредиты становятся непривлекательными. Основная задача для НБУ в последующие 3-4 месяца - это сделать привлекательными именно кредиты.

UBR.UA: А какова составляющая в показателе дефляции такого фактора, как доходы населения?

В. Шапран:  Мы видим статистику по росту доходов. К тому же, некоторые косвенные факторы указывают на экономическую активность в стране - это рост розничного товарооборота в крупны городах. Это объективные вещи. Реальное уменьшение благосостояние людей может дать какие-то импульсы для ценовых трендов, но они не в состоянии оказывать в сегодняшних условиях ощутимое влияние на дефляцию или инфляцию. Надо больше проводить политику соцвыплат, печатать денежные средства и оживлять этот сегмент. Из-за жесткой монетарной политики мы имеем дефляцию. Дефляция - это плохо. Длительный период дефляции - это предвестник экономического кризиса.

UBR.UA: Каков этот "длительный период"?

В. Шапран:  Дефляция полгода - это уже серьезный сигнал. Напомню, что великая депрессия в США началась именно с дефляции.

UBR.UA: Учитывая показатели предыдущих месяцев , ожидать, что в июне "выстрелит" инфляция - не приходится. А в июле-августе будет традиционная дефляция. Мы можем получить 5 месяцев снижения цен?

В. Шапран:  Такого нам не надо. Понимаете, почему дефляция в мае и встревожила. Потому что это, действительно, нехарактерно. Весенние месяцы никогда не характеризовалось дефляцией. А вот летом, если посмотреть историю, благодаря хорошему агросектору и достаточному удельному его весу в ВВП, дефляция в летние месяцы была характерна. То есть, особенность в том, что она была сезонной.

UBR.UA: Если дефляция продержится четыре месяца, чем это чревато для бизнеса?

В. Шапран:  Надо смотреть, как майская дефляция отразится на экономической активности. Вот когда мы получим данные за второй квартал и увидим, что было с нашим ВВП и промышленным производством, тогда сможем сказать, что дефляция и жесткая монетарная политика сыграла злую шутку с украинской экономикой. Но чтобы сделать такой прогноз, надо видеть динамику экономической активности. Раньше цифры предоставлялись раз в месяц. Сейчас - раз в квартал. Данные первого кваратала не оправдали наших ожиданий. Мы видим снижение темпов экономического роста. Хотя он был. Если он сохранится во втором квартале, то мы будем считать, что майская дефляция - это свидетельство неэффективной политики НБУ. И тогда страшного ничего не будет. Если же мы увидим снижение ВВП и во втором квартале - это уже рецессия.

UBR.UA: МВФ прогнозирует всплеск инфляции осенью. Какой показатель должен быть, чтобы говорить о всплеске?

В. Шапран:  Осенью идет традиционный рост инфляции. Вероятно, имелось в виду, что осенью будет повышение цен на газ. И из-за этого будет инфляция. В любом случае, повышение цен на любой энергоноситель включает инфляционный мультипликатор.

UBR.UA: С учетом этого потенциального всплеска мы все равно укладываемся в прогнозные 7%?

В. Шапран:  Считаю, что этот показатель вообще обсуждать не стоит. Для Украины все равно, какой будет инфляция. Можно, в пределах 15%. Для страны, где кредиты выдаются под 30% в иностраноой валюте, это абсолютно нормальный сценарий. Вложимся мы в прогноз 7% или нет - значения большого не имеет. Главное, чтобы Кабинет министров добился и закрепи тот успех, который был в 2011 году, и в первом квартале 2012 года. Нужен экономический рост, чтобы мы не скатились в рецессию, либо в нулевую стагнацию, как в еврозоне. Там сейчас прогнозируют прирост ВВП от 0 до минус 0,3%. Такой сценарий нам не нужен. Пусть лучше инфляция будет 15%. Но и рост ВВП будет 5%.

UBR.UA: Глава НБУ сказал, что по итогам года, монетарная база вырастет на 12-14 %. Сейчас минус 1%. Это и есть тот ожидаемый стимул?

В. Шапран:  Да. Это то, что ожидал рынок в первом квартале. Если бы это сделали в первом квартале, то в мае у нас не было бы дефляции. По каким причинам не сделали – не знаю. Наверное, соблюдали меморандум с МВФ. Фонд всегда очень жестко требует от своих заемщиков соблюдения монетарной политики.

UBR.UA: Увеличение монетарной базы желательно растянуть до конца года или провести за 1-2 месяца?

В. Шапран:  Думаю, что рационально будет вбросить деньги под Евро-2012, когда ожидается всплеск расходов нерезидентов. Приезжают гости, им надо поменять валютную выручку на гривну, и как раз этим монетарным всплеском НБУ погасит и наполнит резервы. Эта стратегия должна сработать. И, скорее всего, в НБУ на это надеются.

Виктория Бойко